五糧液調研報告:經營質量再上臺階 明年保持兩位數以上增長

來源:佳釀網   分類:軟文廣告   時間:2019-12-22 09:55:00
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      事件描述

      我們近期參加了公司1218交流會。

    五糧液調研報告:經營質量再上臺階 明年保持兩位數以上增長

      方正觀點

      1、2019年順利收官,明年目標增速保持兩位數以上:截止目前,公司今年已順利完成“集團破千億、股份公司超500億”的目標,其中五糧液預計整體銷量達到2.3萬噸以上,延續量價齊升表現;系列酒公司成功整合,產品結構持續優化,扣除清理低附加值品牌影響,今年同口徑增長達到34.3%。明年公司計劃收入繼續保持兩位數以上增長,其中五糧液投放量保持5%-8%以上,我們認為這個增量很健康,配額偏緊下批價有望逐步向上,利于公司良性可持續發展。

      2、營銷改革釋放內生動力,經營質量提升:2018年年底以來,公司開始了營銷體系的一系列變革,“新品換代+渠道扁平化+團隊擴充+控盤分利”等策略有序落地,第八代新品啟動數字化營銷,組織管理更加精細化。公司以往的核心問題并不在產品需求上,公司管控不到位、決策落地困難等才是核心原因,近期批價波動,除了受到淡旺季影響外,主要也是營銷過程出現問題。未來除了營銷和組織流程再造外,經銷商結構優化和計劃量匹配將是重中之重。我們認為,公司營銷改革已走在正確道路上,未來持續加強執行力度,公司經營效率還有較大提升空間,發展潛力大。

      3、加碼需求端,長期成長空間打開:19年以來,公司經營重心開始逐步轉向消費端,營銷系統下沉,全國范圍啟動品鑒會,增強與消費者點對點溝通。明年是公司品牌文化建設年,產品端將進一步落地“1+3”戰略,打造全新低度五糧液和80版經典五糧液,滿足不同細分需求;同時新增投放量將聚焦于企業團購,加強意見深度培育。可以看到,公司在通過改善管理釋放渠道潛力基礎上,已開始進一步加碼需求端來挖掘新增長點,長期成長空間打開。

      4、批價波動影響市場情緒,靜待旺季催化:經公司短期停貨整頓消化,目前五糧液庫存已降至低位水平(約8%左右,低于去年同期水平),加上茅臺價格上漲,對普五批價已形成較強支撐;明年是八代新品的個春節,在高端強勁需求背景下,我們預計動銷仍將保持平穩,隨著渠道信心恢復,批價有望重回升勢,我們看好明年五糧液批價在千元以上,長期量價仍有空間。

      5、盈利預測與評級:預計19-21年EPS為4.51/5.49/6.54元,對應PE29/24/20倍,維持“強烈推薦”評級。

      6、風險提示:1)宏觀經濟大幅波動影響高端酒需求;2)新品價格表現和動銷效果不達預期;3)食品安全事件。

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